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股票策略独占鳌头,MOM指引破壳——私募基金月报201902

时间:2019-05-27    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

来源:华宝财富魔方

1. 市场回顾

1.1. 政策与新闻

证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见。

为加强证券公司交易信息系统外部接入管理,保护投资者合法权益,维护证券市场秩序,2月1日证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见。

近年来,随着证券市场发展,公募基金管理人、保险公司等机构投资者交易占比逐年上升,传统以人工为主的操作方式已不能满足其分仓管理、统一风控等需求。《规定》考量既往非规范交易信息系统外部接入出现的风险隐患及存在问题,借鉴成熟市场经验,引导证券公司在安全、合规的前提下,为机构投资者合理化需求提供外部接入服务。

根据《规定》,证券公司是提供交易信息系统外部接入服务的责任主体,应当在严格控制风险的前提下审慎开展相关业务活动。充分评估接入需求合理性,全面核实投资者资质条件,完整验证相关系统功能;在接入过程中切实履行管理职责,严格控制风险,确保外部接入始终保持合规、安全、稳定的状态。

需要说明的是,《规定》规范的交易信息系统外部接入活动,应当严格遵循证券市场现有交易机制。涉及程序化交易等新型交易方式的监管及自律要求,待相关规则出台后,外部接入系统需一体遵循。

私募资产配置类管理人落地

2月12日,中国证券投资基金业协会公示信息显示,3家机构备案类型显示为私募资产配置类管理人,标志着首批私募资产配置类管理人问世。三家机构为中国银河投资管理有限公司、浙江玉皇山南投资管理有限公司、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司。其中,中国银河投资、浙江玉皇山南投资是通过类型变更而来,二者在变更前的机构类型均为私募证券投资基金管理人;珠海横琴金晟硕业投资则是2019年2月新登记的机构。

根据协会规定,私募资产配置基金应当主要采用基金中基金的投资方式,80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。私募资产配置基金投资于单一资产管理产品或标的的比例不得超过该基金资产规模的20%。

华宝证券点评:资产配置类资格的登记从同一实控主体跨资产配置的实质需求出发,严格控制该资格在同一实控主体中的唯一性,防止出现资格的倒卖。同时在FOF运作相关表述中借鉴了现有80%投资比例、20%单一资产集中度等通行规则。“私募资产配置基金管理人”身份的推出,是对原三类机构身份的补充,表明了协会认可“跨资产配置能力”也是专业化分工中重要一环。这一方面有助具备该项能力禀赋的私募基金管理人通过新设或变更登记的方式从事跨资产的投资研究;另一方面,清晰的标签有助资金方精准定位合作机构,在同类型管理人中择优选择。

华宝证券关于私募资产配置类管理人的解读请参见《资产配置类私募亮相,为FOF还是为跨界?——<私募基金登记备案相关问题解答(十五)>点评》。

 

外资私募布局A股节奏加快,今年已有5家完成产品备案

近年来,随着我国资本市场对外开放的不断加深,进入A股市场的外资规模不断增长,尤其是今年以来,外资私募正在积极布局A股,已有5家外资私募在中国完成备案。

具体来看,今年1月2日,元胜投资完成了元盛中国多元化金选五号私募基金的备案;同日,毕盛投资推出了毕盛狮惠私募证券投资基金;1月17日,富达利泰投资完成了富达中国债券优选一号私募基金的备案;1月25日,未来益财海外投资基金完成了未来益财亚洲行业龙头股票私募基金的备案。而法巴水资源海外投资私募基金则于2月14日完成备案,基金类型为私募证券投资基金。该基金的基金管理人为法巴海外投资基金管理(上海)有限公司。相关资料显示,法巴海外投资基金管理(上海)有限公司为法国巴黎资产管理亚洲有限公司在中国的全资子公司。

据中国证券投资基金业协会公示信息,截至目前,外资私募机构登记备案的私募产品已达28只,投资策略涉及主动选股、债券、量化、绝对收益等多种类型,涉及瑞银等16家外资机构。

 

MOM将促进资管机构分工合作

证券基金经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(征求意见稿)》2月22日颁布。业内人士指出,《指引》将促进国内资产管理行业不同机构之间的合作。MOM 产品指引(征)是对2018 年10 月《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》中MOM 产品相关规则的具化,也是国内首份MOM 操作指引。

《指引》为MOM业务提供了规范。在《指引》发布之前,证券基金经营机构中已有一定的MOM业务实践,但存在着产品定义不清、运作模式不统一、母子管理人职责不清、费用支付方式不合理等问题。《指引》对上述问题进行了规范,使MOM业务能够在统一的框架下开展。

华宝证券点评:MOM节约嵌套层级,有望化解FOF募资困境。MOM产品只占用了一个产品层级,该模式有助于向上拓展MOM资金来源,使产品形态的私募MOM可向上接受最多一层产品投资,而私募MOM的发展无疑是私募投资基金的重要资金支撑,也是不少私募资产管理机构重要的业务方向。通过将传统FOF架构上的投资框架衔接到MOM框架中,有望化解FOF募资困境。

MOM丰富资产配置类产品序列,提升母基金话语权。若MOM如期落地,则私募资产管理产品序列中,三类各具特色的资产配置类产品基本成型:私募FOF、私募MOM、私募资产配置基金。相比FOF,以MOM形式开展资产配置类资管业务的优势主要有:(1)节约层级;(2)调仓灵活;(3)降低定制子产品成本;(4)提升母基金话语权。

MOM实操中可能面临的平衡。备战MOM业务,母管理人需要建立完善的技术系统,以支持MOM产品的投资运作,包括统一风控、交易执行、信息反馈等。除此之外,母管理人可能面临一些平衡:首先是产品整体风控与子管理人策略自由度的平衡;其次是母子管理人业绩报酬计提机制的平衡。

华宝证券关于本次征求意见稿的解读请参见《MOM破壳,有望化解FOF募资困境——<证券基金经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(征求意见稿)>点评》。

 

新私募基金备案须知或将出炉

2月28日据相关报道,新《私募投资基金备案须知》或于近期出炉。新备案须知强调了“实缴规模”“打破刚性兑付” “规范资金池”等方面的要求,还就最近出炉的第四类私募管理人私募资产配置基金提出了特别的要求。

在新备案要求下,私募证券投资基金的实缴规模不得低于1000万元。私募股权投资基金的实缴规模不得低于3000万元,其中创业投资基金的实缴规模不得低于1000万元。私募资产配置基金的实缴规模不得低于5000万元。

根据新备案要求,私募基金管理人不得以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益。设置分级安排的私募投资基金不得直接或者间接对优先级份额的投资者提供保本保收益安排。私募投资基金应该单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与任何形式的“资金池”业务,不得存在短募长投、期限错配、分离定价、滚动发行、集合运作等违规操作。

根据新备案要求,私募资产配置基金应该主要采用基金中基金的投资方式,80%以上的已投基金资产应该投资于已备案的私募投资基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。私募资产配置基金投资于单一资产管理产品或者标的的比例不得超过该基金规模的20%。

此外,新备案须知还要求,直接或者间接投资于不良资产的私募投资基金的投资者应该限于机构投资者,中国证监会另有规定的除外。私募投资基金投资不良资产的,应该直接投资于持牌的资产管理公司或经相关监管机构批准设立的地方资产管理公司所持有的银行不良资产。业内人士指出,最终的备案须知还需以基金业协会正式发布的文件为准。

 

2月私募基金登记备案情况

 截至2019年2月底,已登记私募基金管理人24380家,较上月下降0.32%;已备案私募基金75222只,较上月增长0.06%;管理基金规模12.77万亿元,较上月增长0.25%。私募基金管理人员工总人数24.29万人,较上月减少1470人。

截至2019年2月底,已登记私募证券投资基金管理人8965家,管理正在运作的基金35859只,管理基金规模2.12万亿元,较上月减少0.50%。私募股权、创业投资基金管理人14647家,管理正在运作的基金34239只,管理基金规模8.81万亿元,较上月增加0.56%;其他私募投资基金管理人765家,管理正在运作的基金5124只,管理基金规模1.85万亿元,较上月减少0.34%。

截至2019年2月底,已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有240家,管理基金规模在50亿-100亿元的276家,管理基金规模在20亿-50亿元的667家,管理基金规模在10亿-20亿元的835家,管理基金规模在5亿-10亿元的1151家,管理基金规模在1亿-5亿元的4290家,管理基金规模在0.5亿-1亿元的2275家。截至2019年2月底,已登记的私募基金管理人有管理规模的共21388家,平均管理基金规模5.97亿元。

 

1.2. 市场行情

全文观察期自2019年2月1日至2019年3月1日,完整的4周。

2. 私募概览

2.1. 分策略业绩统计

A股2月初春节休市,随后延续了1月份的上涨势头,政策面、消息面以利好居多,典型如上交所加速推进设立科创板并试点注册制各项工作。2月中旬公布1月社会融资规模增量为4.64万亿元,比上年同期多1.56万亿元,即便刨去2018年9月纳入的“地方政府专项债券”,同比仍有明显多增;1月M2同比增长8.4%,比上月末高0.3个百分点、增速回升。金融数据显示前期的宽货币宽信用政策效果开始显现,提振市场信心。2月下旬,证券业协会就资本市场减税降费措施向券商征求意见。第七轮中美磋商结束,美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施,进一步催化市场行情。2月期间,5G、农畜、白酒等板块受市场追捧,投资者风险偏好回温,股票多头策略类私募业绩表现优秀。

2月份债券市场表现平淡。从基本面看,2019年1月中国官方制造业PMI为49.5%,前值49.4%。PMI结束了四个月的下滑趋势,较前值有所回升,但近两个月仍处于荣枯线之下,总体看经济仍在收缩区间徘徊。但是1月份社融增速明显回升,宽信用拐点浮现,虽然数据可持续性需进一步观察,但略超市场预期。从资金面上看,短端和长端收益率较低值小幅回升,但资金仍相对宽裕。总的而言,中美贸易摩擦不断缓和,而国家对资本市场不断释放积极信号,一系列逆周期调控政策出台,导致市场风险偏好抬升,股市走强而债券市场承压运行,股债“跷跷板”效应显现,相关债券策略表现一般。

2月份大宗商品呈现震荡走势。1月底淡水河谷Feijao矿区发生垮塌,而一季度是铁矿石传统发货淡季,由此引发市场对供给的担忧,价格也提前拉高,进入2月后矿难引发的担忧逐步消化后铁矿石转为震荡走势。春节后铜加工费持续走低,下游需求相对平稳,铜精矿供给频受事件干扰、稍显偏紧和中美谈判进展顺利等也助推铜价反弹。工业品、金属和能化呈现短期上扬行情,而农产品在2月份则多呈震荡走势,趋势性行情较少,管理期货相关策略表现一般。

股票策略共考察6482只基金,中位数收益11.74%,收益区间在【-63.04%,398.31%】。

相对价值共考察551只基金,中位数收益1.52%,收益区间在【-35.57%,36.85%】。

管理期货共考察821只基金,中位数收益1.92%,收益区间在【-24.83%,83.42%】。

宏观策略共考察231只基金,中位数收益4.92%,收益区间在【-22.00%,36.41%】。

债券策略共考察366只基金,中位数收益1.16%,收益区间在【-34.45%,41.46%】。

组合基金共考察421只基金,中位数收益4.88%,收益区间在【-15.02%,34.33%】。

2.2. 分策略部分产品展示

2.3. 产品发行与清盘

2018年2月以来,除3月有小幅回升外,股票策略发行量持续明显下滑,月清盘数量一度超过200只,这主要由于2月起股票市场大幅震荡下跌,市场行情持续低迷,股票策略尤其是多头策略类私募业绩表现不佳。10月A股市场更是连续下跌,上证指数创近四年以来最低点,股票策略月发行量达到谷底。11月股票策略的发行量有所回升,这可能由于多项利好政策缓解了市场情绪,股市短暂止跌震荡,同时也可能与部分资金方认为明年股票市场机会大于风险,有意向做布局而发行新产品有关。

2019年初,受A股市场情绪回暖、量化交易接口和衍生品市场释放积极信号等因素影响,量化对冲类策略交易环境预计转好,相对价值和股票量化产品的资金吸引力有所回升。

管理期货和债券策略产品受益于2018年较为优秀的业绩表现,2019年初的新发基金数量较去年水平有所抬升。

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