手机版 | 登陆 | 注册 | 留言 | 设首页 | 加收藏
当前位置: 网站首页 > 基金自媒体综合 > 文章 当前位置: 基金自媒体综合 > 文章

乐观预期+选股向龙头集中,期待新的投资方向——公募基金尽调系列报告(201903权益篇)

时间:2019-05-20    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

来源:华宝财富魔方

分析师 / 李真(执业证书编号:S0890513110002)

研究助理 / 王方鸣

      基金数量化筛选体系能够大浪淘沙、迅速缩小基金经理关注池;而持续的定性调研和跟踪,是解决投资“最后一公里”的关键环节。在尽调中,除了关注当前基金经理观点外,更需要关注基金经理的投资策略、配置逻辑和组合管理理念。华宝证券已积累了6年+的基金经理定性调研访谈库,最近一期为2019年3月4日至3月8日,通过量化筛选体系精选了北京地区11家基金公司的21位主动权益基金经理,联合市场主流机构(保险机构,公募FOF,银行私行等)集中进行调研。基金经理名单如表1所示。

      从权益市场出发,A股春节后迎来急速上涨行情,沪指转眼已站上3000点,但是仍有较多的基金经理明确的表达了对市场的乐观态度。也有少部分基金经理在秉承相对乐观的同时仍然保有一定的谨慎,行情未来如何演绎需要未来基本面数据的进一步落实与支撑。在行业板块层面,基金经理对行业板块观点较为分散,未出现多数基金经理集中明确看好的行业板块。从风格与方向上看,若干基金经理表示长期看未来的方向在新消费、新科技,而非传统行业。对于年初以来强势上涨的农业板块、以及部分通讯5G等概念相关的板块,若干基金经理表示在自身的投资框架内关注较少,难以捕捉受市场情绪与资金推动的上涨行情。从个股层面看,基金经理选股呈现向行业龙头集中的趋势,多位基金经理表示只选择细分行业中的前3名,逆袭将更难以实现。

 

      基于本次调研结果,我们建议配置时在基金经理投资框架完善、长期超额收益表现良好的前提下,可关注满足以下两个或者以上特征的基金经理:1、关注个股的成长性;2、收益有较好的向上弹性或一定的进攻性;3、有一定的下行风险控制能力。

(欲知更详细的市场研判、行业板块观点以及各基金经理投资标签,可联系021-20321006)

权益市场观点

        A股春节后迎来急速上涨行情,沪指转眼已站上3000点,有较多基金经理明确的表达了对市场的乐观态度。7位基金经理表示A股虽然经历了年初的迅速上涨,但是多个板块的估值仍然合理甚至低估。甚至有的基金经理表示,A股已经释放出熊市结束的信号,2019年是较为确定的阳线行情,是时候把心态放得更为乐观。有部分基金经理在秉承相对乐观的同时仍然保有一定的谨慎:4位基金经理表示当前权益资产的表现与政策面、流动面更加相关,行情未来如何演绎需要未来基本面数据的进一步落实与支撑。

行业板块观点

      本次调研基金经理对行业板块观点较为分散,未出现多数基金经理集中明确看好的行业板块。从风格与方向上看,若干基金经理表示长期看未来的方向在新消费、新科技,而非传统行业。4位基金经理表示看好信息板块中的细分方向如网络安全、云计算等;也有部分基金经理看好电子上游、半导体等成长属性较强的行业。对于年初以来强势上涨的农业板块、以及部分通讯5G等概念相关的个股,若干基金经理表示在自身的投资框架内关注较少,难以捕捉受市场情绪与资金推动的上涨行情。

 关于白酒、家电等白马消费板块,5位基金经理表示未来的吸引力将降低:从估值的角度,白酒、家电估值中等,部分龙头会成为外资的配置标的;但是白酒并不代表未来产业升级的方向,且从行业景气度看,白酒的景气度处于高点,超额收益将会减少,弹性也将降低。

        对于受市场情绪驱动影响代表的券商板,有2位基金经理认为券商的股权质押风险已经消除很多,叠加估值的吸引力与市场情绪的推动带来了快速反弹;长期看在国家倡导直接融资比例提升的背景下,券商是资本市场最重要的中介,未来有可能会有ROE的提升和阿尔法。

个股选择

      尽管不同基金经理的选股框架、择股逻辑各有特色与不同,但是本次调研结果中,有一半以上的基金经理明确表示了对龙头股的偏好,选股向龙头股集中的趋势明显。越来越多的基金经理表示只选择行业或细分行业的前3名标的,一般公司实现逆袭的概率将降低。这一定程度意味着行业内选股的差异将缩小,能否选择好细分的行业及子行业,可能成为基金经理能否取得超额收益更重要的关键点。

本次调研关注基金经理及品种

     基于我们本次调研结果,并结合我方基金经理的标签风格特征,我们建议配置时在基金经理投资框架完善、长期超额收益表现良好的前提下,可关注满足以下两个或者以上特征的基金经理:1、关注个股的成长性;2、收益有较好的向上弹性或一定的进攻性;3、有一定的下行风险控制能力。

关注1:南方基金蒋秋洁

     在蒋秋洁的投资框架中,最理想的投资标的是可以穿越经济周期的十倍成长股,偏好破坏式创新的行业及行业中的龙头,通过阶段性的基本面下滑寻找可交易的机会。我们以其管理的南方隆元产业的数据表现,结合本次调研结果进行分析:

     仓位管理与基金风格:从仓位上看,蒋秋洁在极端的市场环境下会进行仓位的调整,在产品的仓位限定内进行择时,其中2017年有仓位的提升,2018年整年有较明显的仓位下调,择时贡献了一部分收益;从风格上看,蒋秋洁虽然是成长股的爱好者,但是实际投资风格非常灵活,在大小盘因子的暴露上可以看出基金经理风格在2015年为较明显小盘、成长风格,而2017年转为大盘风格,且盈利因子得分显著上升。基金经理在追求自身理想投资标的的同时,也同时兼顾市场的风向,更新自身的选股框架。

        行业能力圈与选股框架:从行业能力圈上看,蒋秋洁自身为TMT行业研究员出身,较为擅长传媒、TMT、电子、服务业等行业的投资;从历史持仓可以看出基金经理不仅局限于成长风格能力圈,在食品饮料、家电、化工、汽车等行业也有所涉及,整体行业能力圈较广;对少部分行业如医药、周期品则较少涉及。

         收益进攻性与风险控制:从各段市场区间的表现看,南方隆元产业主题在各个下跌的行情阶段均较好的控制了回撤,在2016-2017年长期震荡及震荡上升市场中能够持续创造超额收益;在2019年以来的急速上涨行情中虽然由于前期仓位较低未能充分进攻,但是也有一定的弹性。

关注2:泓德基金邬传雁

     邬传雁通过长期持有优质股票增值资产,风险极其厌恶,自上而下与自下而上相结合,以绝对估值评价公司。我们以其管理代表产品泓德远见回报的数据表现,结合本次调研结果进行分析:

     仓位管理与基金风格:从仓位上看,邬传雁有一定变动仓位的操作,短期择时较少,2018年虽为熊市,但是基金经理认为所持股票随着市场下跌估值更有吸引力,因此仍保持高仓操作;从风格上看,基金经理在大小盘风格上没有稳定的偏好,在2017年前更偏中小盘风格,但是在盈利因子上持续高得分,选股注重盈利质量。

         行业能力圈与选股框架:从行业能力圈上看,邬传雁较为擅长医药消费、金融板块,电子、传媒等成长科技较相关的行业在近一年多以来也有一定涉及,基金经理致力于不断拓展自身的能力圈。在历史个别时期,单个行业的集中度较高。

  收益进攻性与风险控制:从各段市场区间的表现看,泓德远见回报在2018年熊市中虽然保持高仓位操作,但是仍然取得了理想的超额收益,侧面反映了基金经理在选股方面的能力;在2019年以来的小牛市行情中,基金由于前期的高仓位,上涨弹性与进攻力充足。在2017年的震荡结构性行情中,虽然也取得了超额回报,但是相对业绩表现一般。

我们对所有本次调研的基金经理均形成多维度、全方位的深度调研访谈档案,在定量结果的基础上与定性调研互相结合、互相印证,更精确提炼每位基金经理的核心竞争力与风险点。欲知更多详情,您可联系021-20321006获取更多基金经理及品种信息。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

上一篇:期权日报(20190321):认购期权IV午后震荡下跌

下一篇:权益ETP涨多跌少,黄金ETP上涨 ——ETP日报

推荐阅读
备案ICP编号  |   QQ:  |  地址:北京市东城区  |  电话:12345678910  |