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四位顶级大咖激辩创投趋势:2019年不会比去年差

时间:2019-04-03    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

■本报记者 于德良 

  不断升温的科创板正在重燃国内创投业的激情,这从近期创投闭门会、沙龙聚会、峰会举办增多中可窥见一斑。

  3月28日,在新经济100人举办的2019年CEO峰会上,高榕资本创始合伙人张震、金沙江创业投资基金主管合伙人朱啸虎、双湖资本总裁张艳、源码资本创始合伙人曹毅四位业内顶级大咖相聚,纵论资本寒冬、创投未来风口及趋势、科创板带来的机会等话题,谈及今年的创投形势,他们认为“2019年不会比去年差”。

  顶级资本眼里没有寒冬

  在大部分创投圈及圈外人士看来,创投市场近年来处于“钱难找、项目难寻、人才流失”艰难之中,特别是2018年更是被成为“资本寒冬”。然而,在以上四位顶级投资人眼里并没有寒冬的感觉。

  高榕资本去年有7家被投企业IPO,5家通过并购退出,投资回报不错。张震认为,2018年的创投业有些冷,主要是国内资本市场流动性趋紧的问题,以及国内IPO市场相对退出比较难。

  朱啸虎则说“根本没有感觉到寒冬”。去年中国和美国投资金额都超过1000亿美元,美国约为1200亿美元,一半是早期,一半是后面的PE;国内刚刚超过千亿美元,700亿美元是后面PE,300亿美元是VC。如果被投企业上市后PE/VC亏损,那么50%的最后一轮,20%的倒数第二轮投资都是亏损的。但是,现在确实是创业非常好的时期,一旦有优良的创业项目出现,身后就会有很多投资追投,都是盲注(5000万美元起)。

  在曹毅看来,资本寒冬在各行业的感受是不一样的,会有冷热分布不均匀的情况。比如,去年2C领域很多赛道开始尘埃落定,大家对收敛的速度预期会比较一致,或者说,会有一些抱团心理。你投我投大家都投,更快地加速了收敛。这种不安全性当然也是来自于,可能收敛之后有比较好的议价能力。2C领域局部的一些赛道会是比较冷,例如零售行业,如果你不抢在最前面去投资,可能会更快地被淘汰掉,从而进不去复赛。但比较热的地方,比如去年的产业互联网,因为各种因素导致这个领域在去年大范围地出现暖流、甚至是过热的情况。“所以我感觉这个寒冬从大的层面来说并不是太明显,只是冷热分布不太均匀。”

  未来投资风口在哪里?

  创投业人士普遍认为,消费互联网时代已经接近尾声,下一步将是产业互联网站上风口。消费互联网时代解决了连接和提升效率的问题,那么产业互联网要解决什么问题?这个产业的投资方向到底在哪里?

  早在2015年7月份,国务院印发了《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》,在互联网和很多行业的紧密结合中,“互联网+”迸发出活力。如今,互联网的主战场,逐步从此前的消费互联网,发展为产业互联网。张震表示,“大家现在谈的消费互联网和产业互联网更多是从2C和2B两个维度去看。如果这两个领域有什么不同,我认为2C的消费互联网往往能获得快速增长。而2B的产业互联网因为需要一单一单去拿,相对比较稳健。从估值来看,现在产业互联网估值也不算低,有一些项目是10倍PS。”

  朱啸虎表示,企业服务确实已经处于爆发前夕,美国的VC过去十年从企业服务上赚的钱超过消费互联网。消费互联网有很多成功的公司,甚至是一些超级巨头,但是企业服务公司的数量更多,大多数是几十亿美元的公司而且都不怎么烧钱,因此,中国的“互联网+”也会是一样的趋势。

  张艳的看法略有不同,她认为,大家都觉得2C互联网到了一定阶段,都在找新的机会,但是从投资收益来看做的特别好的目前还不多,还需要时间。但相信这是一个长期的趋势,因为这些大的企业、中型企业是需要这些服务的,只是目前没有养成付费的习惯。未来随着人工越来越贵,用机器或软件来替代人工是一个大的趋势,只不过要更耐心一点。

  如今,大数据、智能化、AI技术等正深刻影响、改变着各个行业,教育和医疗就是其中最典型的例子。曹毅分析道,过去是怎么更好地去满足消费者的需求,帮他们更好连接供给;现在越来越多关注供给背后的优化空间是什么,而技术则进一步渗透到更长的端到端的优化,从原材料采购到生产,再到零售渠道到消费者。端到端的优化一旦打通之后,整个产业效率就会进一步提升。端到端里面,后半段靠近B的偏量变的收入项、成本项、费用项改造的优化空间还很大,现在的现状是数字化都还没有解决,所以没有数据驱动、AI驱动的可能性。

  VC行业挑战越来越大

  科创板正以出乎预期的速度在推进。自3月22日首批受理企业名单发布至今,6个工作日共披露了28家获受理企业的申报。从受理企业披露的招股说明书看,众多企业身后闪现着创投的背影。

  对此,张震表示,我们投的7家企业于去年全部在海外上市,今年期待随着科创板的推出,应该会有很多的机会。2015年、2016年拆VIE回国上市,对海外投资人产生了一定的影响,经过一年多的时间影响基本消除了,因此,2018年才有那么多公司又去海外上市。只是去年二级市场表现一般,所以很多公司都是估值倒挂上市、“流血”上市,这个情况值得投资人警惕,如果最后一轮把估值谈太高,有可能上市以后会出现倒挂的现象。

  张艳认为,之前大家比较悲观,但是最近的IPO相当不错,特别是如果公司本身的素质还可以,上市以后也都涨得不错。目前还没有看到有趋冷的迹象。当然,如果投的比较晚收益就不是特别好,早期VC的回报还是不错的。科创板当然是万众瞩目的事情,但个人相对谨慎的乐观,国内需要这样一个退出平台,很多机构也在积极做准备,但中国资本市场以大散户和小散户为主,不像境外一些资本市场中机构投资者相对比较理性。

  朱啸虎认为,从投资角度面临很大的考验:一是,按照去年的投资金额和节奏,整个行业是亏损的,肯定会有调整和洗牌。现在约有3万多家投资机构,但这个市场根本没有这么大的空间。二是,超大型基金在未来几年会面临更大的考验,非常多的项目靠单位商业模型算不过来,靠巨额的融资把不成立的商业模型变为成立的商业模型,还需要拭目以待。

  未来对VC行业的挑战越来越大,已成业内共识。张震表示,“不仅仅是行业内竞争,而且对自身的挑战会越来越大。未来5年-10年,如果不能持续投出可以成长为百亿美元的公司,可能就算不上头部创投企业,这是一个很现实的问题。同时,也会有越来越多的优秀企业家进入到投资行业。我认为,在中国随着年轻的创业者成功以后,会有很多对这个领域感兴趣的人进入,从而使这个行业的挑战和竞争变得激烈,这对整个行业来讲是好事。”

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责任编辑:依然

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